东方愚 减法生存

 下午吃完饭，在家附近的一个公交车站，看到一公交车上全身的巨幅广告：太阳神。时隔多年之后，太阳神再度开始抬头，与健力宝一样，这一企业现象值得思考。

文、东方愚

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    如果将健力宝公司视为一间“演艺经纪公司”的话，那么，24年来，李经纬、张海、祝维纱、李志达、叶红汉，以及佛山三水区政府等，都是曾经或仍在登台献艺的“明星”。如今这些明星几乎悉数散去，然而他们当中没有任何一方的演技获得充分的赞赏。但现在不是再将指责复杂化的时候。如今更重要的是，围绕健力宝的各方主体，能否以一种开放的心态和长远的目光，推进几遭劫数而未倒的健力宝突出重围。 

“这大院里的怪事从没间断过。”当记者打车到健力宝门口时，出租车司机随口道。

  健力宝已经不是当年的健力宝，但庆幸的是，健力宝没有倒掉。不过，健力宝如今的自救，仍然显得力不从心。这固然与过去所受重创之大有关，但更与现在健力宝没有一个开放理性的心态有关。

   去年年底，健力宝发布“健力宝1984”“苹果西打”“阳光果葩”等新品。不过，据健力宝一位经销商称，这些新品价格偏高，销售情形并不好。这一情况也得到了健力宝一位内部人士的确认，新品的渠道较窄，“投放市场数月以来效果并不明显”。

   知情人士向本报记者透露，健力宝企划部门负责人今年4月刚被撤换，可能也与品牌工作不利有关。

   24年前，健力宝元年。凭借“中国奥运代表团首选饮料”的东风，健力宝一夜红遍大江南北。24年后的今天，健力宝重打奥运牌，然却出师不利势先衰。

  健力宝到底还能走多远？

一座封闭的城堡

   历经多次变故后，位于佛山市三水区的健力宝集团总部，俨然成为一座封闭的城堡。“最近要求极其严格，随便放人进去的话我们就自身难保”，健力宝一位保安如此对记者表示。

   5月9日中午12时，记者致电健力宝集团新闻中心，其负责人言语相当谨慎，以“在公司开会”为由拒绝与记者进行任何交流。两小时后，记者赶赴健力宝后，该负责人仍称“还要开会”，且情绪有些激动称“我们不接受媒体任何采访。”

无独有偶。记者致电三水区政府新闻办时，某负责人亦表示，“须请示领导”。当日晚上近11时，其答复称：“区政府不对健力宝作发表任何看法。”

昔日占据舆论致高点的三水区政府及健力宝，如今变得三缄其口。抛开健力宝“前世”的诸多风波不论，即使今日健力宝的新战略，相关部门也多是含混晦涩或避而不谈。

2004年12月，时任三水区区长的宋德平（现为区委书记）因三水区政府接管健力宝而被推至风口浪尖。次年10月，宋到健力宝调研，并勉励健力宝人“要走自主创新的发展道路”。此后，很难从公开报道中看到三水区委区政府与健力宝同台出现。可查的一次是，2006年健力宝集团纳税过亿、居三水纳税大户榜首，宋德平出席了于2007年1月的表彰会。

三水不能以一个开放的姿态直面健力宝事件，这成为健力宝发展一个不可忽略的掣肘。以为如今的异常低调是健力宝实现重生的一个必要条件，其实是一厢情愿的事。这也注定了健力宝品牌美誉度很难获得实质性提升的宿命。 

一场貌似伟大的促销

      在三水区“日日昇”超市，记者看到货架上的“健力宝1984”“第5季番石榴”“阳光果葩”“苹果西打”等健力宝新品。记者向相关售货小姐询问这些新品的销售情况，答复是“很一般”。 
        而记者日前也从健力宝内部人士处获悉，去年年底健力宝推出的系列新品在市场遇冷，上月企划部门负责人被撤换可能与此有关。
    事实上，健力宝新品从推出伊始就带有一定程度的硬伤。历史不可能在时隔24年后，再次给健力宝以万般的眷顾。
    1984年，突发奇想的李经纬在短短三个多月的时间里，从“健力宝”名字的出炉，到请三水县（即现在的三水区）广告公司设计中国书法与英文字母相结合的商标图形，再到大胆提出用易拉罐包装，以及说服深圳百事可乐公司代工生产200箱，完成了一个他当时完全未曾预料的日后“健力宝帝国”的创设。
    当年8月，洛杉矶奥运会举办。中国奥运代表团正式告别“金牌零纪录”的时代，获15枚金牌，居第四位，举世瞩目。有海外媒体将中国代表团的崛起与作为中国奥运会代表团首选饮料的健力宝联系起来并称之为“中国魔水”，后经国内媒体炒作，健力宝一举成名。当年销售额即345万元，1986年这一数字高达1.3亿元，两年增长了3668%。此后的十多年，健力宝一直是“民族饮料第一品牌”。然而，自1997年开始，围绕健力宝各方主体矛盾开始显象化，健力宝开始走下坡路。时至今日，健力宝几乎为不少人所淡忘。
    2007年底，“健力宝1984”等新品推出。毫无疑问，健力宝仍然打的是奥运牌，意欲通过对1984年“雄起”的回顾，来实现新的重生，至少是一次转折的契机。记者从健力宝有关部门了解到，“健力宝1984”的定位是“国饮”，“包装上的大事记能引起消费者对健力宝美好回忆，能引起年轻消费者的共鸣。” 
        这似乎仍然有一厢情愿的味道：“80后”的年轻人，1984年可能还没出生或是只有几岁的幼童，现在会有多少人会去探究24年前曾经发生了什么？而对于“美好回忆”，就更让人哭笑不得了：尽管如今的消费者注重情感诉求，然而对一个因为权力与资本的纷争而变得千疮百孔却不愿直面的企业，凭什么让消费者仅对你1984年的美好进行回忆与共鸣？健力宝新品遇冷再一次说明，市场是最好的老师。
    于2004年底从健力宝离职后仍持续关注健力宝事件的一位人士上周末在接受本报记者时称，“健力宝1984”等新品推出以及再打奥运牌，仍只能算作是短期的促销行为，而不能算作品牌战略范畴或营销创新，事实上由于被统一集团接管以及张海事件等余波犹存，健力宝做出长远的战略也不太现实。所以只能退而求其次，再来一次“貌似伟大”的促销。

 一些必须重提的博弈

    4月23日，原健力宝集团董事长张海涉嫌职务侵占、挪用资金案二审继续开庭，法庭辩论中检方坚持原有指控，而辩方则援引“顾雏军案”中法院对其挪用资金罪的判决，为张海进行无罪辩护。一个值得玩味的细节是，张海在法庭上除了据理力争外，他表示此前对一位股东侵占国有资产的举证，完全是因为自己在获悉一审判决15年后的“冲动行为”，希望以最好的方式去解决股东之间的矛盾，消除“误会”。
      据21世纪经济报道，2004年12月27日，当时的健力宝足球队律师杨允忠在记者发布会上讲到“张海本人现在已经被刑事边控和经济犯罪立案”，这是第一次有人在公开场合直接透露张海涉案，且透露者为身份特殊的律师。
    此后3年半的时间里，围绕张海事件，健力宝再度处于更迭无常的动荡中，掌门人先后易主为祝维沙、李志达、叶红汉，更重要的三水区政府也深陷其中，特别是李志达被“赶走”风波中，三水区政府的作法受到颇多指责。
    事实上，我们应该换一个视角来看健力宝事件。2002年1月，出售健力宝过程中，李经纬按理说享有优先权，然而却“近水楼台难得月”，反被张海以较低的价格购得。张海事件发生后，三水政府开始对来历不明的投资者极度过敏。即使统一集团入主健力宝贸易公司后，三水政府仍对几次风波心有余悸。可以说，健力宝事件落得一个“多输”的结局是特定政经语境下的必然产物，但现在的情形是，如果仍就“谁不应只输那么少”屡掀波澜的话，各方的境况将再度同时恶化，而健力宝近两年意欲突围的尝试也将化为乌有，并可能成为广东企业改制史上一大永久性笑柄。
    这并不是说“开脱有理”，而是说，必须以一个开放的心态和长远的眼光去面对、化解过往的纷争。暂且不论张海的“冲动说”是否得体，三水政府和现今的健力宝高层，似乎也有必要从三缄其口的误区中慢慢走将出来。
    上游没有一个相对稳定的心理预期，健力宝在中下游市场上怎可能重聚人气并有一个长足的发展？
    健力宝已错失许多良机。1997年秋，香港联交所批准了健力宝的上市方案，然而李经纬因“没有香港暂居证，因而不得购买H股原始股”，其经营团队购买股票受阻，李经纬怒气之下放弃上市；2004年，统一集团出价1亿美元收购健力宝，受到经销商的强烈反对，收购计划流产，健力宝随即陷入泥潭并越陷越深。事实上回头来看，如果当时收购计划顺利的话，实属健力宝突围的一个契机。 

一个回到原点的蓝本

    产权之痛是健力宝从峰顶跌落谷地的主要因子。在健力宝的发展史上，一个“青出于蓝而胜于蓝”的事件是，李宁借健力宝之“船”出海。1989年，健力宝运动服装公司成立，其中健力宝出资1600万元，李宁出任总经理，生产“李宁牌”服装；1994年后，这一服装公司顺利脱离健力宝，李宁分三次偿付健力宝当初的投资。10后的2004年6月28日，李宁（02331.HK） 在港上市，李宁身价一举高达16亿元。而彼时，李经纬“正孤单而已屈辱地躺在广州一家医院的病房里”（吴晓波《大败局2》语）。
    知情人士向本报记者透露，“老李”李经纬出狱后，被李宁接到北京疗养，不再公开露面，健力宝成为其永远的回忆。而“小李”李宁的事业继续上冲，去年股价最高冲上32港元，超过发行价的15倍。
    健力宝也在“调整状态”。2007年3月5日，以大股东叶红汉为法人代表的广州亦扬，最终以挂牌底价约1428万元购入了健力宝最后的8．87％国有股权。健力宝彻底告别国资时代。事实上，尽管国资与民资残烈的博弈不大可能再发生在健力宝身上，然而，健力宝集团与健力宝贸易公司间的博弈还在，三水区政府的“余威”犹存，这些都是健力宝新的发展战略无论张驰都难显从容的重要元素。
    同样，统一集团因为健力宝也有所顾虑。去年7月健力宝董事长叶红汉曾表示，统一不可能将健力宝这一品牌雪藏，“那样对它（统一）经济上没好处”。去年年底统一企业(0220.HK)在港上市，并没有将相关健力宝资产整合到上市公司中。去年底接管健力宝贸易公司的北京统一食品公司总经理李文杰称“健力宝即使上市也是独立上市”。
    11年前健力宝与上市擦肩而过后开始发生危机潮，如今前景未明，独立上市恐只能成为个美好愿景。从某种意义上说，随着张海在二审时态度的转变，持续数年的健力宝风波有望重归平静。健力宝回到原点。
    尽管此健力宝已经不是当年的健力宝，但庆幸的是，健力宝没有倒掉。十年前中国炒过火的保健品市场塌崩的时候，健力宝没有倒；2004年底政府接管健力宝，“健力宝是否会倒退为一家国企”引起巨大争议，风口上的宋德平当时称“绝对不可能，当务之急是保住健力宝这一品牌”，健力宝没有倒。如今渡过劫数的健力宝，是否应该以一个开放的心态，一副长远的视野，重启征程？ 

观察：

   健力宝与娃哈哈两极困境的启示

    健力宝当年落败的原因是民资与国资碰撞，犹如鸡蛋碰石头，李经纬对天长叹，却无能为力。行政触角伸的太长，使健力宝集团屡起旋涡，一波未平一波又起，终拖累健力宝到极度疲惫。而娃哈哈是宗庆后与外资的战斗，昔日一棋走错，今与达能对弈，虽以民族旗号呼天抢地，想换来行政部门的关注与解救，然却难以偿愿。
    可以说，健力宝与娃哈哈的轨迹是两个极端。2001年7月，当时的三水市政府为健力宝召开的转制会议上，90%的与会者主张卖掉健力宝，但不能卖给李经纬。此举令李经纬万难接受。而娃哈哈的情况则不同，1997年亚洲金融风暴后，香港百富勤将所持有的娃哈哈股权出售，娃哈哈与达能享有优先收购权，然娃哈哈有所懈怠，为达能买走，这使其所持有的合资公司股权达51%的控股地位。
    如果李经纬与宗庆后的主客观条件对调一下，即赋于宗庆后当年李经纬式的主动，接手百富勤所持合资公司股权；而赋于三水政府今日浙江省政府和我国商务部式对市场行为不加干预，李经纬昔日定拿下健力宝。皆大欢喜。
    但历史往往给中国第一代的企业家以不同形式的黑色幽默，李经纬与宗庆后站在中国式企业之桥的两头，各自神伤。相比之下，宗庆后更幸运一些。尽管与达能之争打了无数个会合仍不分胜负，其引来行政援助的初衷仍未实现，但客观来讲，他内心的更多的是遗憾而非被算计后的伤楚，更何况达能现在已有所让步。李与宗各自困境一个共同点就是心理上的不平衡。作为创始人的李经纬被挤在了收购健力宝的大门外，自然没有料到。而宗庆后也在3年前谈到娃哈哈前身20年前100%的国企业血统时称，“当时国家其实一分钱都没有投”。
    产权纷争是体制积弊的产物。10年前中央政府提出“国退民进”的战略，国有资本被要求从饮料等完全竞争领域全部撤出。大凡政策嬗变必引起利益纷争，所以之后相伴随的是不少企业家形形色色的命运。李经纬被无情挤兑，乐百氏的何伯权售尽股权而退出，伊利的郑俊怀最终身陷牢笼。
    2004年5月，利乐公司请饮料业企业坐邮轮出游，同行的有郑俊怀，及光明乳业的王佳芬，郑对王称，“伊利也许不久也能把产权搞清楚了。”未曾料到一个月后，郑俊怀被曝出涉嫌侵吞国有资产，一年后他因挪用公款罪而被判刑6年。
    今年年初，新上任的***俞正声曾提问，“上海为什么没有出马云？” 财经作家吴晓波称，“其实，答案或许就在王佳芬式的遭遇中。在一个国有资本十分强大的体制内，市场型的企业家左冲右突，无论有怎样的经略才干，其命运大抵如是。”
    庆幸的是，市场经济转轨正深入，地方政府职能转变再加速。政商关系走向着一个良性和持久的方向迈进。所以，一方面我们希望对于一些过往事件，各行为主体现在以一个开放积极的姿态面对，与此同时，更应将目光瞄准未来，因为这不仅关系到我国的商业环境，更关乎万民福祉。

这两日呆在佛山三水。写完这几句博客，就要返回广州。通宵未睡，浪费了酒店费用。来操作健力宝的一个题目。采访了三水区，以及健力宝内部的几位人士，并结识了《沉浮健力宝》两位作者丁秀洪兄和林佑刚兄，与林兄交流甚欢，收益匪浅。非常感谢。

健力宝已非昔日的健力宝，我在文章用“一座封闭的城堡”来形容。之前大致想像过健力宝式企业在涉外事务上的敏感，只有真正与之接触了，才知道这座城堡现在的低调程度之深，不过这只是表像罢了。不说话不等于没话要说。可惜时间太匆匆，只能浅尝辄止。

提到书，不久前在博客上推荐了《资本暗战》一书，没料到此书作者金景波先生看到，听他说《资本暗战2》就要出炉了，仍是写几家零售业上公司的变迁，看来是穷追不舍啊。

凤凰一隅。拍于5月1日所住吊脚楼阳台。“中国最美丽的小城”，真的那么美吗？

     1934年，沈从文回湘西老家，途中，他在写给夫人张兆和（“二哥”沈从文口中的“三三”）的一封信中说，“其实中国目前有什么作品值得一读？作家从上海培养，实在是一种毫无希望的努力…从任何书本中学习，也许还不如你从旅行生活中那么看一次，所得的益处还多得多！”

    沈从文当年或许没有料到，六七十年后，无论是上述他对旅行之益处的感慨，抑或是彼次回湘西途中写给夫人的数十封情意绵绵的信，还是《边城》等作品，都被其故乡──湖南凤凰县在对外宣传上运用到了极致。就连在凤凰城沈从文故居外盗版书摊上，琳琅满目各种版本的沈从文作品的不少书封，不约而同写道“从沈从文的书中能读到，从黄永玉的画里能看到、从宋祖英的歌里能听到，中国最美丽的小城──凤凰。”

    既如此，何不去看看。“五一”几天假期，笔者去了一趟这一“最美丽的小城”。感受如何呢？第一印象是，凤凰人纯朴。无论是游玩还是住客栈，或是到苗寨跟当地的百姓接触、聊天，都能体会到他们的善良，并没有遇到像有的景区里对游客“死拉硬扯”之情形。只是，凤凰城八个景点捆绑售票的作法显得比较霸道。

    更引起我关注的是，沱江水的脏。在凤凰呆的几天，我就住在沱江边吊脚楼上，每每望去，水的颜色是绿的，然而那绿中，掺和着混浊。这尽管不难理解：大凡被开发成商业景点，生态环境或多或少受到影响是自然而然的事。然而，令人瞠目结舌的事情发生在晚上。

    每到晚上，从很远的地方向沱江望去，都能看到江中的一片片“红晕”。此为何物？“许愿灯”也。何为许愿灯？就是将若干支甚至数十支小蜡烛点燃，放在用心形或是花篮状折成的“小舟”中，让它带着有情的人美好夙愿，随风而去。怎么样，听起来浪漫吧？许愿祁福是好事，买灯的人自然不少，而且不少青年男女们，攀比谁的许愿灯更大更好看。由此我们看到，卖许愿灯的地摊，或是推销的少年们，劲头很足。这个时候，一个很重要的问题就来了，每天批量放到江水如此多的未蜡烛，多数不能燃尽，对沱江造成的污染怎么没人在意呢？要知道，蜡烛可能导致铅中毒！

    5月2日晚，凤凰小雨，然而沱江边“许愿者”依然多不胜数。借一个小男孩儿向我推销许愿灯的时候，我问他，“小兄弟，你知道往江里面放蜡烛，会让水变黑变坏吗？”接下来，小男孩儿的回答，让我半天没回过神来，他说：“哥哥，我们在这里卖许愿灯，每个月都向城管交了钱的，再说城管会派人打捞呢。”我接下来问了其它几位卖灯者，回答是一样的。

    我们没有理由要求沱江边众卖灯者有多强的环保意识，从某种程度上讲，他们其实是“无辜”者。同时，笔者之所以对此事加以盘问的初衷，完全是出于好奇而非要表现自己多崇高的环保意识。然而小男孩儿给出的答案却让我陷入了深思。难道这就是凤凰县的一项“循环经济”？

    我查阅到，去年11月初，水利部召开《湖南省凤凰县沱江流域水生态系统保护与修复规划》评审会，规划通过后，凤凰县沱江流域成为我部第八个水生态系统保护与修复的试点单位。半年过去了，从许愿灯这一细节，我们似乎看不到凤凰县及湖南有关部门，和景点经营单位有丝毫的水生态保护的责任意识。试问，一“灯”不扫，何以扫整个沱江？

74年前，沈从文笔下的沱江水有多美，我们无法想象，只能从他当年的信中去嗅，“橹歌太好了，我的人，为什么你不同我在一个船上呢？”74年后的今天，坐在沱水上的小舟上，橹歌被酒吧里吵闹的音乐代替，随着沱江水被人为地污染再污染，心境也变了，一切的一切，均在急功近利中变的丑陋，只有大渔其利者打着名家的旗号，继续着他们的“循环经济”。

（本文系国际航空报专栏文章）

沱江，垃圾打捞者。

放假了。明天出发，到凤凰去。把什么都放下，好好调整下状态。

事件的灵魂是人物。我喜欢以人物为主线，去透视背后的故事。有时需要蜻蜓点水般看一些人物方面的新闻。为了便于阅读，我收集了一下财经人物方面的网站地址。放到这里，与大家分享。

1、网易 人物  http://biz.163.com/people/
2、联合早报 财经人物  http://www.zaobao.com/finance/people.shtml
3、新浪 财经人物  http://finance.sina.com.cn/person/index.shtml
4、搜狐 财经人物  http://business.sohu.com/cjrw/
5、东方财富网 财经人物  http://news.eastmoney.com/cjrenwu.html
6、中金在线 财经人物  http://cflx.news.cnfol.com/
7、凤凰网 财富人物  http://finance.ifeng.com/people/doclist.shtml
8、商界在线 财富人物  http://people.shangjie.biz/
9、中国企业史 http://www.chinesebh.cn/

 链接：

论文下载地址：http://zhanghua.org/logs/19927224.html
全球网络名人博客：http://zhanghua.org/logs/12556968.html
券商PDF报告下载：http://zhanghua.org/logs/12354057.html
香港报纸网站：http://zhanghua.org/logs/12356319.html

又是一场灾难。4月28日凌晨4时41分，正是旅客熟睡之际。北京开往青岛的T195次旅客列车，行驶至山东境内胶济铁路周村至王村间出轨，与对面线烟台至徐州的5034次列车相撞。据官方的口吻，事故造成66人死亡，247人受伤，其中51人重伤。目前胶济铁路交通中断。

T195！刚才看到新闻，不由心头一颤。我在青岛读书期间，几次到北京或回青岛，都是坐的T195/T196。最后一次记得是06年的6月中旬。火车相撞对熟睡的旅客来说，灾难性太强了，没有丝毫准备。刚才有同事对我说，你离开青岛后，又是市委书记落马，又是火车相撞。看来你一直盛赞的美丽海滨城市也是多事之城啊。当然，今晨两车相撞地点并不在青岛，而是在淄博。

链接：4•28火车相撞

现在是资讯爆炸时代，一是信息过剩，二是信息肤浅。有时写东西，遇到一些问题，会跟朋友交流，有时则会去查一些论文。一些好的期刊论文，读一读，会对一些问题有相对深一点的认识。有朋友问我查论文从哪里查。我一般从中国知网下载。www.cnki.net  这里是PDF版的，当然需要付费。当年研究生毕业的时候，学校发给我们每人一张200元的卡，我看有的同学毕业后的工作性质用不到查论文，就把卡给要了过来，一直用到现在。

 另一些即时查论文，相对比较单薄的论文查阅地址。我刚才找了一下，有几个地方，个人简单试了一下，觉得尚可，贴到这里。当然，还是推荐到中国知网上为佳。

 1、无忧论文    http://www.51lw.com
 2、学生大论文中心   http://www.studa.com 
 3、论文下载中心       http://www.studa.net

26号下午，广州。跟太太一起去听了凤凰名嘴阮次山先的演讲。很精彩。对次贷危机，人民币升值，奥运，西藏问题，大国较量、大国民运动等都有比较独到的见解。

尽管阮次山现在的财富与声望都很高，但他讲话很平实。在演讲过程中，他几度对30年前与30年后今天对比，慨叹我们当下生活之幸运。这是一个普通人对社会变迁的感慨，怪不得他的搭档、《风云对话》制作人张晓文最近写的一个文章，标题就是“舍不得退休的阮次山”。其中写道：“凤凰是个三两只猫闯天下的媒体，你想想一个60多岁的人，每年三个月的时间在外面出差，去的还都是这些野地方，要不是心里真爱这职业，这些苦扛不下来。更何况阮先生最爱是他的家。 ”

阮先生对事件解读的视角总能给人很大启发。当然，限于政治语境，凤凰台不少节目中，不少话只能说一半，或是含沙射影。尽管在广东普通家庭都能看到凤凰台，但谈到一些敏感话题，或出现一些敏感画面时，也会经常被官方插播广告。对此凤凰的主持人们都十分恼火。记得前几天梁文道和杨锦麟在节目中谈到这一话题，愤愤不平道，插广告就插吧，问题是总是插一些硬绑绑的东西；“插一些温柔的东西，也好让插起来感觉爽一些嘛”，梁文道说。

链接：舍不得退休的阮次山

推荐一下岳父大人的这本新书。我比较佩服老人家的是，能沉得下去，且精益求精。花了一年半的工夫才完工。想想现在“快餐式出书”风行，真是对比鲜明。

链接：湖南客家

东方愚 上海证券报 “商业PK堂”专栏 4月23日

资金之痒

      许家印与陈晓，都是1958年生人，所谓“五十而知天命”，陈晓两年前历经永乐被国美并购的酸楚，一时被称为“最孤独的总经理”，可谓饱尝天命之苦涩；而许家印有些晚熟，其执掌的恒大地产，在他50岁这一年的春天，伤口才依稀开始流脓，而他却似乎浑然不觉。

      朱自清在《春》中开篇写道：“盼望着，盼望着，东风来了，春天的脚步近了。”这句话用在2008年3月之前的许家印身上再合适不过了──借助美林等投行之“东风”，恒大地产上市似乎是众望所归，3月28日在港一挂牌，恒大便会迎来一个全新的春天。然而，3月20日，恒大在香港联交所网站上发布公告，宣布上市计划中止。一帘春梦。

      有人说只怪许家印“运气太差”，顾名思义就是恒大遭遇地产紧缩调控风暴。但这并不是问题的核心。我们真正应当紧盯的对象，其实是恒大背后的国际投行们。两年前国美并购永乐案中投行的角色值得拿来参考：是否又是一场盘算已久的“阳谋”？

      据2006年10月20日上海证券报报道，2005年的恒大是广州的“欠税大户”，拖了一年至2006年9月仍欠2800万元。据悉，欠税问题直接导致恒大落选当时的“广州市优秀民营企业”评选。与此同时，资本市场上的恒大也是节节败退。2006年8月，许家印以7889万元价格，将其4年前拿下的“琼能源”（先后易名为“恒大地产”与“绿景地产”）壳资源脱手卖出。恒大当时资金链的紧张可见一斑。而后发生的“市政路风波”与“向业主索赔3000万元”等事件，又折射出恒大在本土市场上的口碑一般。

　　然而，令人始料未及的是，恒大在极短时间内实现了“逆转胜”。从2006年11月至2007年月，恒大与美林、德意志银行、淡马锡、瑞信等投行陆续甚至多次签订协议，获得近10亿美元的融资（包括抵押贷款与认购可换股优先股等）。抱上了投行的“金佛脚”，恒大拿地速度之快令人惊叹。之后恒大的招股书显示，恒大截至2007年底的土地储备为4580万平方米，这一数字是一年前的7.5倍。

      我们来看永乐。2004年的永乐也需要钱，用来扩大规模、加快其全国扩张步伐。为解资金之渴，投行摩根士丹利和鼎辉投资出手5000万美元认购永乐逾4.22亿股，折合的股价比之后的招股价折让近60%。但是要知道，永乐在与投行联姻前的2004年，销售额达到百亿元，并且之前通过自有资金完成了包括收购广州东泽等系列资本运作。

      对比之下，疑问就来了：恒大的资质、过去不尴不尬的运作等，机构投资者们不可能不熟悉，为什么还会慷慨解囊、大胆放贷？

投行之谋

      不排除投行们也在“赌”，赌中国房地产投资仍处于上升周期中，而去年以来人民币升值速度明显加快，投行将钱交给中国的房企，还可增值。再说禁售期只有6个月而非像阿里巴巴的两年之久，风险尚可掌控。

      那么，为什么机构投资者选择的是恒大的许家印，而不是找一些优质房企比如万科合做项目呢，答案很明了，即便有合作可能，万科也不会在利益方面做多少让步。然而许家印则不同，一上来就是大手笔──出让约33%的股权（上市后稀释至3.66%），投行们何乐而不为呢？

      投行们不是省油的灯。他们条件是非常苛刻的。永乐尚且如此，原先瘸腿的恒大更是如此了。根据恒大的招股书，恒大承诺给机构投资者承诺的回报率很可观：如果在2008年6月6日前上市，回报不少于40%，若在2008年12月6日前上市，回报率不少于50%，若在2009年6月6日前上市，回报率不少于60%，若于2009年12月6日前上市，则回报率不少于70%。而如若无法完成上市，恒大将以现行市盈率回购相关机构投资者的股份。

      永乐当年与投行签订的对赌协议，到最后发现横竖都是投行赚个盆满钵满，因为大摩是“天使魔鬼结合体”──当初不断调高永乐评级推动其股价上升的是大摩，但解禁期一到马上减持，并且一面调低永乐评级一面增持国美并调高其评级的，也是大摩。这无疑是一种“破坏性开采”的江湖招术。恒大现在面临同样的问题──上市折戟后，对许家印来说毫无疑问是当头一棒，然后对投行们来说，或许意味新的机会出现，一来与恒大谈判的筹码更重了，二来，更低价入主的契机来了。

      据报道，恒大现在正通过私募方式融资欲融资5亿─6亿美元。私募意味着给投行更低的价格，同时他们占恒大地产股权的比重将进一步增大。据悉，高盛也参与到这次私募中，并称要“介绍更多的机构投资者”。而根据恒大的招股书，恒大上市时间越晚，投行们得到的回报率越高，而恒大抵押的土地等资产均属优质资产。从这一角度看，投行们抱的绝非“赚一把就走”的短炒目的，他们或在更早的时候已盯上恒大等易控房企，同时试图在中国房地产市场上走的更远。

恒大之殇

      “破坏性开采说”绝非“阴谋论”。大摩两年前给永乐“背后一刀”，表现上看是对永乐2005年的年报失去了信心，实则在推进其提前布局好的“美乐合并”计划。对于如今的恒大资产负债率达95%的尴尬，这一切其实都在老谋深算的美林、瑞信等预料之中。恒大在上市这条路上越主动就越被动，而投行们越被动其实就越主动。

      在笔者看来，恒大现在的盘子铺的太大、战线拉的太长了，无论是通过增发还是可转债形式，私募所占总股份都不可能太高，也就是说，私募并不能构成对恒大困境的实质性救援。根据其招股书，截至今年1月底，不包括恒大向几大投行的近10亿美元的借贷，其未偿还银行及其他借款总额都达到了111.334亿元。

      对投行们来说，围绕恒大的“精彩故事”才刚刚开始，许家印只能硬着头皮往前走，虽不至于对投行言听计从，但后者的话语权已非同寻常。恒大如果不能在上市这条路上突围，最后极有可能落得与永乐一样的结局，即半推半就地被某大型房企接盘。最大赢家仍然是美林等投行。

      半上不下的昔日永乐与今日恒大，都是投行的棋子，不过陈晓与许家印的表态却大相径庭──在2006年4月遭遇大摩抛售、股价暴跌后，5月，陈晓公开承认“当初与大摩签订协议时预测过于乐观”；2008年2月27日，即恒大宣布中止上市前的第21天，由许家印召集的本土传媒济济一堂，许家印深情地讲完自己的“奋斗史”后宣称：“希望在2010年之后，恒大进入的每个城市都拥有自己的标志性建筑。”

      前者幡然醒悟然为时已晚，后者执迷不悟仍大放豪言。陈晓与许家印尽管遭遇相同的“劫数”，各自执掌的企业命运有可能殊途同归。但对于陈许二人本身来讲，结局或不可同日而语。陈晓现在作着国美的总裁，在去年的“胡润零售榜”上以20亿元资产排在第15位。而对恒大来讲，如若将来被并购，许家印的去留都将成谜──恒大管理模式的乏善可陈等于提前宣告恒大团队未来不可能“平移”，而由于妥善处理好恒大各种错综复杂关系与纠纷的难度要大的多，所以许家印就是想像当初张大中、杜厦那样套现离场，也绝没那么容易。

4月19日，郑州市一楼盘开盘，悬挂10余政府部门祝贺横幅引发质疑。

3月28日，湖南武陵源风景区一洗脚城开业时悬挂的10余政府部门祝贺横幅引发争议。

东方愚  

在日前再掀波澜的宗庆后“3亿元偷逃税门”事件中，据宗庆后4月15日所言，此乃达能秦鹏之“阴谋”，并称自己在去年10月已“主动”补交了两亿多元的税款与滞纳金。于是，现在坊间焦点集中在宗庆后被举报后才补交税是否构成违法。不过，笔者更感兴趣的是，范易谋去年7月公开表示“宗庆后会在诉讼中度过余生”，如果达能真是想让宗庆后在阴沟里栽船，这种“暗示”岂不显得很滑稽？

有一种现象我们其实我们往往容易忽略，就是娃哈哈与达能每次打得不可开交的时候，皮球总会踢给行政部门。以前当娃哈哈商标两者争得死去活来的时候，国家商标总局成为焦点，“娃哈哈诉国家商标总局”的假消息更是起到了闪风点火的作用。现在皮球又踢给了法院，关于宗庆后是否违法估计又要让有关部门大伤脑筋了。

在笔者看来，与其认为达娃两方都想置对方于死地，不如说两者都习惯了采取一些“伤身不致命”的招数，将自己与对方谈判的筹码攒得高一些、更高一些。

笔者去年6月曾撰文称，娃哈哈与达能的和谈将是一场马拉松，两者的奇招怪术用之不竭，但肯定会一次又一次地坐到谈判桌前。 “偷逃税门”事件发生后，4月15日，宗庆后表示与达能“不谈了”、 “彻底分手”。但次日达能否认各谈破裂，并甚为绅士地称“我们相信，这一税案与我们目前正在和宗先生进行的商谈没有关系，我们希望通过讨论找到和平解决争端的方式。”同样，娃哈哈集团外联办主任卢东证实“谈还是要谈的”。

谈什么、怎么谈，这个问题无论对达娃双方，还是对旁观者来讲，都是一个老掉车的话题。去年4月宗庆后都自称把另立牌子这一“最坏打算”给晾了出来，其它和谈方式两者更是晒了再晒，结果无一例外是不欢而散。所以，进一步讲，与其认为两者每每在摩擦后仍回到谈判桌是无奈之举，不如说他们都在等利于自己的一个好时机的出现。

什么时机？行政部门明确表态的时机。事实上，达能与娃哈哈共同的可爱之处是，从一开始，他们都明白皮球踢给行政部门且得到与已本土相关行政部门的鼎立支持才是根本。然而各自的小算盘不约而同地落空了。

两起事件中可见一斑。一件是去年6月底我国商务部副部长在重庆一个报告会上痛斥海外一些媒体将娃哈哈视为“反面教材”。这种表态无疑极易被理解为商务部对娃哈哈及宗庆后的公开支持，然而此后商务部再无涟漪，中立姿态持续至今。另一件是达能去年想借11月底法国总统萨科齐中国行，来就纠纷作个了断，可惜事情不了了之，达娃两方当时“希永久性解决争议”的希望扑空。

不过，争端并不是停滞不前。商标问题达能发现越扯越成浆糊，后来干脆避让了。而对于在合资公司中是进是退，以及共谋上市，达能现在也显得比较“灵活”。不过，如果就此称现在问题转入了股权的市场估值上，这种说法仍不够确切。在笔者看来，焦点当是未来达娃双方合谈出现突破性进展时，宗庆后各人持股的市场估值几何。

为何这样讲？3年前当谈到娃哈哈前身20年前的100%国企血统时，宗庆后称“国家其实一分钱都没投”，言辞背后是心态的不平衡。别忘了，宗庆后去年两会期间引爆“达娃之争”后许多，打的一直是情感牌、政治牌。夹杂在内外资企业强力博弈中的是宗庆后为自己过往劳作“一定要讨个说法”的旧式倔强，然这个“皮球”的重量非同小可。

从一点来看，达娃之争离结束还很远。（本文系国际航空报人物专栏文章）

附：之前关于娃哈哈与达能之争的追踪评论：

东方愚：宗庆后与鲁冠球：一样担忧两种心境（上海证券报）
东方愚：娃哈哈与碧桂园:保身总相宜姿态大不同（上海证券报）
东方愚：打民族牌的年代渐行渐远（国际航空报）
东方愚：娃哈哈偷袭营销砸了自己的脚（南方日报）
东方愚：宗庆后面临四种选择（每日经济新闻）
东方愚：企业精神重构：美国精神的中国启示（中国商业评论）
东方愚：娃哈哈VS达能如何看浙江商帮集体失语（广州日报）
东方愚：宗庆后辞职仍是欲擒故纵之举精明而不高明（每日经济新闻）
东方愚：究竟是谁在跟谁抹黑（广州日报）
东方愚：光明与达能之争背后有玄机（每日经济新闻）
东方愚：李东生与宗庆后的舍与得（国际航空报）

细心的朋友会发现博客右下的链接多了两个，一个是“定制网”，一个是“卡当网”，性质都差不多。就是自己参与设计一些产品，设计完成后，自己下定单，购买，然后服务商送货上门。

比较了一下，“卡当网”要比“定制网”快速、便捷的多，费用相对也要便宜一些。我在卡当上，订了两件自制的T恤，还有一面镜子，T恤正面，还有镜子上面，印的都是我们的婚纱照。感觉挺好的。

以前一直找这样的网站，今天找到了，超乎我预料的是，能定制的产品范围远超过我想像。比如，可以自己设计邮票，请注意，设计好的邮票可是真的，通过邮政部门审核、可以贴上信封用的，而不是用来玩玩的。

看来，现代社会确实越来越注意参与性与情感诉求。在这一方面，很多时候是先有供给后有需求的，因为你没有生产商那么“异想天开”，想着自己涂鸦一张邮票竟然真的能用。异想天开背后，是商机涌动。

链接：卡当网

今天下午写《恒大与永乐：投行两棋子 命运或相似》一文。回顾永乐的一些运作的时候，我又读了《资本暗战》一书的第一章。文章完成后，我再看这本书，发现他的价值我低估了。零售业资本运作眼花缭乱，这本书能将一起起的并购事件简练地陈述一遍而非事件的简单累积，已属不易。最近三联商社股权拍卖云里来雾里去，如果读过这本书，对三联的未来格局或许就会有一个相对清晰的判断。所谓学以致用，到不了一线，就做个好学生或者好的思考者嘛。

链接：资本暗战