东方愚 减法生存

下午与我们记者一起去做了个专访，并谈了以后的一些合作意向，基本还算顺利，但晚上时候郁闷了一下。我们记者写的专访稿，对方看后非要把对她的一连串职务中，删去后面两个。之后我才发现，职务之一是常任南方证券结算公司总经理。南方证券是已倒的券商，怪不得。但这一职务在对方现在所在单位的官方网站上还挂着（上图即为截图），似乎也不能完全怨我们的记者“照搬”。我向对方先是道了个歉，然后又写邮件批评了一下，不管你职务有多高，也必须接受批评，凡事必须相互体谅。

工作上的烦，回到家后一切就消散。前两天从家里阳台上拍触手可及的树上的紫荆花，殊不知门前小路上，片片紫荆最喜庆。今天我将拍的这张照片贴上来，你看有多美。

今天下午（11月27日）中大之行，甚是值得。原因就在于，因为是富力地产董事长李思廉受聘为中大兼职教授后与学生交流。他以为没有媒体记者在场，所以能畅所欲言。我冒充学生，100%看不出来，哈哈。

与李思廉先生的交流，不少关于房地产问题的疑问让我豁然开朗。正如李思廉所言，只有像他们一样真正做房地产的，才知道一些事情到底怎么回事，一些学者的争论，众媒体的炒作，许多都是胡闹。

而我也知道了一些原先不清楚的事情。比如10月份的时候，市场传称证监会暂停内地房企IPO,后来相关部门又出来辟谣了，说没这回事。今天李思廉先生称，国庆前后国务院着实就上市企业圈地、增发与高房价的关联性向证监会征询意见，证监会的答复相对正面，仍鼓励优秀的地产企业A股上市；不过，在相关审核上多了一些步骤与手续，其中包括属发改委审核范畴的所募资用途符不符合产业政策，以及属商务部审核范畴的有关外资参股等事宜。

富力地产回归A股总是推啊推，6月说9月，9月说年内，今天在场的学生问，还会不会再拖了。李思廉称12月份回归应该没问题。我问他发行A股的主承销商是哪家，他说是中信证券。

对于房价问题，他自己也承认现在房的有些离谱了，但他自始至终没用“跌”这个词，而用的是“稳定”，这并不是因为他是房地产商，希望房价越高越好，而是因为他一直在说地价太高的问题，政府不放地，或放地速度太慢，“面粉贵过面包”自然很正常。换句话说，房价普遍下跌不是没可能，但前提是土地供应相当充裕，可短时间内可能吗？

看得出来，李思廉是个很直爽的人，一些问题说的很坦诚也很直露。他说，诸如“70/90”等房地产紧缩政策，政府没问过富力，没问过万科，自己捣鼓出来，最后发现效果不怎么好，太正常了。而想着物业税能调房价，只能是治标不治本，风险转嫁再转嫁，羊毛还是出在羊身上。而对于限价房，他也承认，暗箱操作难以控制，政府调控可能南辕北辙。

我没有记错，”政府应该多找我们吃饭才对”，李思廉这句话，在一个小时半的交流中，说了三遍。他说公司规模如果太大了，反而与政府打交道不方便了，都得按程序来，现在程序非简反繁，有的时候一个项目两三年才审批下来。

李思廉先生今天到中大，是中山大学黄达人校长亲自颁发的聘书。一开始岭南学院的吴立范教授向大家介绍李思廉及富力，当他提到富力现在的土地储备大约是3300万平米的时候。我注意到，台下的李思廉脸上掠过一丝狡诘的笑容。我想可能是对“3300万”这一数字的反应，这个数字是公开的，但是说是截止8月底富力的土储量，现在三四个月过去了，富力到底有多少地，谁知道呢？要知道9月11日，彪悍的富力可是又当起了“地王”——这一天，保力地产就斥资42亿元在广州拿下了两块土地。同日，富力地产是以楼面价18729元/平方米的天价刷新广州地王纪录；18天后，富力又联手合景泰富以46亿元的总价拿下广州猎德地块......

李思廉先生讲的很实在，很精彩。我很受触动。然而，尽管回到报社后，我灵活处理了一下他的一些说法，但写出的报道，仍然不能见报，原因是，富力地产是我们报社的广告大客户。没有办法。我把不能见报的新闻，链接到下面。

以后我会经常去做一些高管面对面的采访和交流。实际上，这并不是我的工作，而是我的爱好。我是一个财经编辑，没有采写新闻的业务，但我觉得对个人的积累，视野的拓宽很有帮助。所以顺道，采写些新闻，并在博客中记录一些趣事，以及不能在纸媒上看到的事情。足迹的记录，一切皆是兴趣使然。上面的照片是我拍的，我拍照技术很烂的，能看得出来。

明天约了广东上市公司协会秘书长李光女士，相信同样会有不小收获。

链接：非见报新闻：富力下月回归A股 主承销商中信证券

站在阳台上，紫荆花近在咫尺，花香更是宜人，令人陶醉。广州今天开始变天了，19度，凉了。上午在阳台的躺椅上看书，晒着太阳，竟然不知不觉睡着了。

不敢睡了，马上要到中山大学，富力地产董事长李思廉先生在那里有个交流，我要去采一下。

文/东方愚 上海证券报专栏
http://paper.cnstock.com/paper_new/html/2007-11/30/content_59823027.htm

姜俊贤和杜厦应该不认识。

全聚德的掌门人姜俊贤现在是资本江湖一大红人，11月20全聚德（002186）上市首日开盘即被临停，当日大涨271.38%，4日内换手率超过200%，令人瞠目，并被人戏称为一只“注水鸭”。杜厦更多被视为“过去时”的红人，他于1988年创建克瑞思集团，即家世界前身，1999年成立家世界连锁商业集团有限公司，2005年家世界以年销售收入92亿元成为中国北方最大的商业连锁企业，然而，一年后，家世界资本链告急，杜厦以7亿元之将家世界家居卖场业务悉数卖给外资巨头家得宝。

之所以将分属不同领域的姜俊贤与杜厦相提并论，首先因为两者所执掌企业都是连锁加盟模式，都是或曾是行业领袖，全聚德是老字号“餐饮一哥”，而家世界家居曾是内资建材标杆。另外全聚德与家世界都有解不开的上市情缘。只不过，后者魂断上市，而前者的资本之途刚拉开帷幕。

全聚德上市前，笔者曾对姜俊贤先生“不希望全聚德（股价走势）像中石油一样”一言不以为然并撰文称，全聚德很可能会是“第二个网盛科技”。结果一语成谶。虽然全聚德首日只遭遇1次临时停牌，网盛是开盘2分钟后1小时内被3次临停，但全聚德开盘即遭临停的纪录显然也足够彪悍了。

爆炒者踩的节点，是全聚德身后的行政元素。如今内地餐饮企业竞相上市，加上政府近两年对“老字号”企业的倍加宠爱，具有143年历史的全聚德似乎当仁不让，加上首旅股份（首旅集团为全聚德控股股东）今年9月增发收购北京和平宾馆等3家酒店，全聚似乎必须上市，必须加紧扩张。

与全聚德不同的是，家世界2004年力谋上市，完全源于其对市场的嗅觉。物美前一年已在港上市，2004这一年，杜厦又看到国美借壳成功，苏宁登陆中小板，其心甚痒。加上当时建材行业群雄争斗惨烈，百安居、欧倍德等外资巨头虎视眈眈，杜厦想走产融结合的路子不难理解。

全聚德被推着走上了前台。我们看到的是一张虎皮和一张大嘴。“虎皮”是，全聚德的引以为豪的文化属性、道德口碑和旅游资源，近几年并没有给公司带来多大的实际收益，“大嘴”是，上市后的全聚德提出的“3年内各类连锁企业超100家”的扩张思路听起来像是玩积木，有大跃进嫌疑。

看一下有关全聚德的数字吧。尽管全聚德最近3年毛利率有所下降，但其餐饮销售收入逐年上升，分别为3.62亿、4.49亿、5.2亿，全聚德招股书将原因诠释为除和平门店和前门店等主力店盈利上升拉动外，2006年其13家子（分）公司中，有6家亏损，而到今年一季度，只剩丰泽园学院路店和中软大厦店继续亏损。这一跨越似乎很漂亮，但却不能不让人对之产生为配合上市有意迅速将报表做漂亮的怀疑。而又言亏损中的称丰泽园学院路店明年将抓住奥运会契机势必营收翻红，显然又是在自圆其说。

另一方面，截至11月23日，全聚德的动态市盈率为76.14倍，而在H股市场福记食品和味千的市盈率平均43.91倍，A股旅游业上市公司平均市盈率也不过50.76倍（以10月30日收盘价计）。而根据公开资料，全聚德最近3年负债额逐年攀升，分别为2.56亿、2.65亿、4.03亿，且短期借款占相当份额。

与此同时，据中信证券研究员赵雪芹分析，去年全聚德经营活动产生的现金净流量为1.23亿元，而由于蓄意扩张，全聚德今年这一条目将为-9869万元，可见现金流之匮乏。

管理绩效优异或许从一定程度上缓解全聚德的资金压力。问题是，全聚德的管理同样乏善可陈。暂且不论其客户群的老化、定位的单乏和营销策略的偏执，单纯从其一直以来只对加盟店进行技术培训而不参与管理来讲，全聚德模式已让不少投资者敬而远之。而全聚德在日前的招股书又无意自曝家丑──招股书中提及的重庆子公司的亏损的原因是“因自购物业经营导致其折摊费用较大”，众所周知，当年全聚德兵改广州，就是因为加盟商用当地的湖鸭冒充北京填鸭引起。六年后同样的漏洞再出现，可见全聚德管理的乏善可陈，其上市圈钱、急于扩张背后的危机可见一斑。

杜厦如果看到看到全聚德此情此景，想必会为姜俊贤捏一把汗。因为，杜厦的滑铁卢，正是上市梦鼓动下的扩张欲。只不过，杜厦在欲上市前，对家世界的发展思路与全聚德截然相反。那时杜厦采取的是一种集约式的发展思路。他将几乎所有的资金、资源集中在一所城市（天津），并充分利用当地熟悉的物流体系与资源来降低成本。天津的数十家店饱合后，杜厦进军西安，同样采取了在天津时的策略。他对连锁业把捏的心得是“放慢速度”，“年增长30%-40%已相当可怕”。他的这种策略为其赢得了2005年中国零售业十大风云人物的称号，也为业界公认为曲线对抗沃乐玛、家乐福最好的方式。

然而，2004年，杜厦在为推动家世界上市，突然改集束式发展为开闸放水，一口气在沈阳、石家庄、郑州等地建立子公司，一年内8省16城皆可见“杜氏世界”。家世界异地开店成本甚高，第一个店的投资就总将近1亿元，这无疑占用了家世界不小的现金流（多数为“借”供应商的钱）。本想着忍一时之痛、做大规模好上市，天堑变通途，没料到2005年初，股权分置改革启动，新股暂停审批发行，站在门口的杜厦被关在了外面。募资39亿港元的计划打了水漂，不久供货商逼债频发，资金链告急，最终于去年9月，杜厦难逃厄运，忍痛将将家世界家居卖给了家得宝。业内无不为之惋惜。

如今的杜厦肯定很羡慕姜俊贤，如果他的扩张征程晚两年到现在，或许天时地利人和，家世界长城不倒，资本市场上仍会有一番作为。事实上，姜俊贤现在也不乐观，他更处在一个尴尬的位子上。就算姜俊贤意识到了全聚德商业模式的危机，但从某种意义上讲，他其实也是一个被动者，全聚德在行政因素助推下走上上市和扩张路是不可能回头的。而就算全聚德有一天被ST了、出售股权了，姜俊贤也不可能像杜厦一样，从家世界家居获利40亿元退出，成为2007胡润套现富豪榜探花。当然，全聚德是国企，背后又有首旅，不会像家世界当初一样身陷囹圄。

杜厦的前世和姜俊贤的今生，映射的是民营与国营连锁企业各自的喜忧交加，更映射出中国连锁业态的各自为政、自以为是的不成熟。姜俊贤成不了下一个杜厦，但有必要从杜厦身上照亮自己。尽管时过境迁，但浸淫在连锁业中的商业道理不会变，弃集约发展为全面开花，重资本途径轻公司治理，都是头重脚轻的非理性表现。全聚德的蓝筹泡沫暴露无疑，只有高位套现者怡然自得了。

有意思的是，19年前，李宁从汉城奥运会的吊环上摔了下来，他回到国内，想做一场个人运动生涯告别晚会，辗转找到杜厦，那时任南开大学教师的杜厦正好痛恨“一个月的工资只能够支付一杯咖啡”而从准备弃教从商，于是答应了下来。这一个晚会，杜厦赚到了第一桶金──40万，随后创建克瑞思集团即后来的家世界。说来也巧，19年前杜厦与李宁第一次见面，就在崇文门的便宜坊烤鸭店──也是烤鸭；19年后的全聚德，鸭王姜俊贤有必要学习下杜厦先前保守而又保险的集束式发展策略了。

（2007年11月25日凌晨于广州新和埔公寓）

湘湘开始限制我上网时间，她说现实生活比虚拟生活更精彩，我何尝不是这种感觉，我觉得在阳台上晒太阳看书的感觉，要强于在网上看文章一百倍，现在我看一些研究报告，四十五页，也习惯打出来看。虚拟世界的另一个弊端是，你一直以来以为给你带来许多灵感和收获的Networking，已开始让你变得焦虑、压抑，对你的正常姿态与思考带来干扰。

无意中翻到上次从香港带回来的 Financial times weekend，其生活版上一个文章如上图，No place to hide，谈的就是这么个问题。到处都是蜘蛛网，到处都是皮条客，我们无处藏身。

似乎中国要比欧美慢上半怕，现在更多的人是喜欢被皮条客盯上，谈何藏身。

电视剧《大染坊》中家驹他爹教给陈六子一个一生好用的词，藏匿。当然是指性情上的。尽管陈六子后来仍然性子很急，有时分寸把握的也不太精准，但他把这个词演绎的颇有韵味。

藏匿。我们大都没读懂这个词。翻开小学词典，查“藏匿”，结果是“匿：藏起来。藏起来不让人知道：藏匿赃物是犯罪。”这样的解释夸张不？

这是11月22日广州日报A9版，碧桂园赫然打半个版的广告，从税收到公益等历数自己的光荣。
碧桂园现在遭到媒体”逼关“，于是大力公关，碧桂园公关，简称“碧关”。



相关链接：这里

另：22日我在媒体上撰文，将中石油中石化深圳公司倒卖成品油，参与杜氏地下钱庄一事，与上市公司炒股做对比。称，上市公司炒股不妥，但他们持的什么股、持股数量我们都是透明的，就算 “受了委屈”的中石油中石化倒卖成品油有理，但我们什么时候才有可能知道相关细节呢？

显然，我有些幼稚了。P兄告诉我，倒卖成品油背后，可能是北京一场政治斗争。

拙文链接：这里

关健人物：中天置业总裁蒋飞（已携巨款出逃）

东方愚 国际航空报专栏

“现在全深圳的人都在找蒋飞”。这话有些夸张，但足见日前深圳中天置业事件的恶劣程度，这也是深圳有史以来第一次发生在房地产业总裁级人物的悄然失踪。蒋飞突然消失，留下了1.7亿元的财务黑洞，140家门店被迫关闭，2000余员工受牵连，受损失的客户更是无法统计。

一时间，公安机关出动，房地产主管部门出动，警示都有之，劝慰者有之，谁都不希望看到第二个中天置业事件浮出水面。但毫无疑问的是，蒋飞的出逃并非一朝一夕的冲动，而可能是处心积虑。那么，又是什么原因导致了蒋飞忍心抛弃自己创下的一番基业呢，或说被抛弃呢？我们可拿其与当年的顺驰的孙宏斌来做个对比。

当年的地产大亨孙宏斌被宏调重重撞了一下腰，2004年3月开始国家多个部委紧锣密鼓出台一系列调控措施，在当时的房地产市场出现这种“多炮连发”，至少给市场心理的压力是非常大的，正在大步流星扩张的顺驰受到重创，资金链告急。继续从银行大贷款的可能性渺茫，意欲赴港上市的计划流产，联手私募的计划又因对方要求太苛刻而不得已放弃，2006年8月，孙宏斌弹尽粮绝。

现在深圳的中天置天事件中，蒋飞跟当年的孙宏斌的一个共同点是，正好赶在了地产紧缩措施频出的一个节点上。但这均不是导致两人最后落马的关键因素。孙宏斌“倒”在了现金流严重萎缩上。他扩张的野心太大，2004年的销售额是20亿元，他挥笔将2005年的目标定为100亿元，王石当时称孙宏斌是“睁着眼睛说瞎话”。 王石一语成谶。

如今的蒋飞，也是魂断现金流。有人说蒋的扩张野心也太大了，但他与孙宏斌相比，显然是小巫见大巫。那么，蒋飞倒下的根本原因是其“半金融”的混杂模式吗？答案也是否定的，现在多数房地产中介的运作模式与中天置业基本无异，为什么偏偏是中天倒掉了？为什么事后才质疑？换句话说，动辄称“第三方监管缺乏”，是站着说话不腰疼。如果中天出事就要悉数查处或改变行业游戏规则并不现实，同是也有矫枉过正之嫌。

与其把蒋的溃败归于扩张无序，不如说更在于资金运作的多元化和低效率。

蒋飞对中天置业的定位并不明确，一开始定位为高端客户，但中端的也做，低端也不拒。事实上在房地产紧缩时期，整个房地产中介的客户定位都已变得模糊，有“胡子眉毛一起抓”的味道。这种作法看起来并无大碍，但可能正成为侵蚀中天的元素。多重定位容易导致资金规划和运用混杂无序、低效，加上蒋飞本人的一些坏习性，资金链紧张在情理之中。

回头再看昔日的孙宏斌，他的野心太大，但却是胆大心细，尽管其对销售额的设计犯了大跃进的忌讳，但他在拿地、项目定位等方面都做的恰到好处。拿地多拿郊区，或是有潜力成为CBD的地块，做项目只做中低端的住宅项目。同样，在资金使用效率上，一个40万平米的地块，从开始施工到开盘销售，只用两个月时间，孙宏斌把资金使用效率发挥到了极致。定位搞准，资金快速高效集中砸向一个项目，然后逐个突破，这便是孙氏作法。显然，横向相比来讲，这一作法要远优于今日的蒋氏作法。

管中窥豹，可见一斑。现在在房地产中介市场搞“破坏性开采”不切实际，同时由于现在的房地产业与政府博弈的技术已远超当年，唯一可行的就是在适度的监管加紧基础上，对其原来的运作模式进行引导，对其扩张速度进行调控。

顺驰倒下后，财经作家吴晓波在《大败局》中在顺驰倒掉后对孙宏斌的评价颇有怜惜之情：“尽管遭遇地产寒流，但孙宏斌将企业的成长性做得如此的刚性，实在是一个很让人遗憾的事实。”如今蒋飞的倒掉，抛开其给社会造成的恶劣影响不说，单从行业角度而言，其在资金运作效率上的低能或许也正在被同行所惋惜──他如果能结识孙宏斌，学到其高超的资金运作术，或许就不至于逃离大本营、成为万众唾弃的罪人了。

链接：中天置业老总蒋飞出逃

有朋友问我平时从哪里看券商研究报告，文字版一般看东方财富网 ，PDF版，最好的方式是看Wind资讯终端，但是收费的，年费还不低，我们报社才装了一个端口。其它途径的话，可以让券商朋友传来等。我简单列了以下几种方式。仅供参考。不排除不少研究报告是股托，所以有朋友干脆不看报告。不过我觉得，一些数据还是有价值的，另外不泛很和善的分析师，或能交流碰撞中一些东西。比如前几天了解深能源的一些情况，与兴业证券的分析师邓军初次聊，就很投机。总而言之，要取精华祛糟粕喽。

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刚拿到了两张票。作为元旦前的消遣。



相关链接：广州演唱会信息

文/东方愚 （本文由三个阶段性文章综合而成，分别发表于国际航空报、东方早报、南方日报）

11月20日，全聚德要挂牌中小板。全聚德被誉为“中国餐饮第一股”，其登陆资本市场自然备受关注。锦江股份只参股为100万股，19日股价已蠢蠢欲动。看下众券商给出的上市首日目标价，大都在25元左右。在笔者看来，全聚德上市首日冲过30元几乎没什么悬念，甚至有可能摸高到35元。

全聚德到底值多少钱？在资本狂舞的年代，似乎很少人关注这个最基本的问题，而只是关心自己投资收益有多大。实际上，全聚德的投资价值已被放大了许多倍。

行政推力何其大

一个143年历史的老牌子，去年的销售额只有6.7亿元，年销售烤鸭300来万只，这一业绩甚至不及近三四年餐饮业新秀的成绩。仅从这一点，就可以说全聚德的名气被“透支”了。正如笔者之前所言，政府对“老字号”的保护与积极推进是全聚德决定上市的重要因素。

餐饮业行政推力的表现之一是，内地餐饮连锁企业一时竞相掀起上市潮。目前味千拉面已在香港上市，而小肥羊、小尾羊、真功夫、秦妈、德庄火锅等一连串企业也正雄心勃勃。在这种形势下，“餐饮一哥”全聚德自然倍受宠爱。果不其然，全聚德新股申购中签率仅为0.0377%，超额申购达2651倍，即1200多万元资金才能中上一签。由此冻结的资金达9000亿元。

有人会说这一申购全聚德的狂热并不是独一无二的。眼下百货业就有一个例子，即晚于全聚德两天、将于11月22日在深交所挂牌的广百股份。没错，广百股份的签率还要低一些，为0.036%，超额申购2764倍，冻结资金逾万亿元。但它和全聚德的一个关键区别是，对广百来说，按期支付的租金保证了其良好的现金流，然而全聚德的现金流则逊色许多，所以才急于上市，缓解经营和资金压力。

据全聚德提供的财务数据显示，2006年其餐饮销售收入1.374亿元中，商品销售收入为1.244亿元，而全聚德最近三年负债额逐年攀升，分别为2.56亿、2.65亿、4.03亿，且短期借款占相当份额。另一方面，全聚德扩张步伐并不顺畅，曾在深圳、汕头、成都、杭州、南京五地遭遇五连败，与此同时，尽管已收购了仿膳、丰泽园等老字号开展多元经营，但正是由于这种原因，其品牌特色逐渐褪去，同质化竞争显现。这些都是全聚德潜在的不利因素。

可以说，餐饮连锁走异地扩张和并购之路本身并没有错。但是如今的情形却是“百舸急流”，表面看来行业发展劲头十足，但竞争力未必会增强。浸淫在老字号发展中的行政色彩浓烈的第二点表现是地方保护主义色彩较重，A企业想并购B，孰不知B企业也早已对A垂涎欲滴，这个时候往往出现短兵相接，增加了双方不必要的损耗。

商业模式何其淡

对全聚德而言，更重要的一点是，全聚德现在的“文化属性”和“旅游属于”有超过其原生性产品属性的苗头，这其实是个危险的现象。在营销管理中，文化与旅游营销是为产品本身服务的，但全聚德并非如此，它身上的其它属性并没有给其营业利润带来实质性的带动。

全聚德的顾客群越来越老化也是一个不能忽视的因素。在新兴的、年轻化的消费市场，全聚德几乎没有任何竞争性。另外，全聚德常为人诟病的一个细节是，其店面没有统一性，不像麦当劳等品牌一样，统一的形象本身就是用小成本带来大的视觉营销效果的绝佳方法，然而全聚德在这一方面却“不及格”。

全聚德在标准化管理、扩张布局上都显示出了急功近利的特点。它以为它的文化属性可以为商业属性带来乘数效应，它以为一个老字号品牌的口碑就能赢得资本市场可持续性的青睐。这种想法是短视的。

盲目炒作何其险

全聚德在申购时集万千宠爱于一身，超额申购达2651倍，这仍然是“餐饮第一股”的概念在作祟。上市初期特别是首日必定倍受热捧，但中小投资者如果盲目跟进，过度乐观，将是不理智的。

全聚德掌门人姜俊贤不久前接受采访时说的一句话很有意思：“不希望全聚德股价走势像中石油一样”，言外之意是不愿看到暴涨暴跌的景象。姜先生还真会选参照物，中石油是“亚洲最赚钱的公司”，而全聚德被坊间誉为“中华餐饮第一股。但在我看来，这个比方并不恰当，中石油具有可持续赢利的特征，而全聚德却更是概念炒作。

我觉得应该拿网盛科技来为全聚德打比方，当年网盛扛着“A股市场互联网第一股”的大旗，上市首日一开盘就上涨了383.32%，其后被临时停牌，复牌后回落，不少盲目追高者被套。全聚德可能不及网盛这么疯狂，但现在的市场炒作气氛不亚于当时多少。

全聚德在资本市场已开始翩翩起舞，但毕竟是少数人的游戏。A股市场仍然是一个投机市场，而非投资市场。记住这一点，就不至于在近两年“行业第一股”的概念炒作中失去理智了。

姜俊贤们应该还记得12年前叫板麦当劳的郑州餐饮品牌“红高梁”，一时声名雀起，但最后被其“滚雪球”的超级膨胀欲所害，昙花一现。当是其掌门人乔赢没想到过上市这一融资途径。12年后的今天，尽管全聚德为首的众餐饮企业经营能力和管理水平远超当年，但面对扩张压力和现金流的紧张依然豪情万丈，不约而同盯着上市这一资本手段，这多少有些欠理性的色彩。中国餐饮市场离成熟──准确来说──市场化运作方面的成熟，仍有很长的距离。

滚铁环开始的那一瞬间，儿时的记忆攸地就来了。我的农村老家，叫滚铁环为“推铜圈“，读小学的时候，我们都是从家里推铜圈到学校，放学再推回来。

周末部门同事去了清远碧桂园凤凰城。去的路上甚是荒凉，到了后才发现别有洞天。风景确实很美。两天玩的不亦乐乎。而最开心的时刻，便是推铜圈的时候了。

碧桂园确实是大手笔，在凤凰城这里，圈地一出手就是一万亩。全国其它城市，碧桂园同样很夸张。背后是否有秘密，自然会为外界所猜测，果不其所，碧桂园日前的发债计划受阻；11月15日的南方周末封面报道，便是独家猛料，碧桂园涉嫌在张家界官商勾结，零地价拿地，国内众媒体甚至新华社也迅速跟进报道......

看来以善于“低调高效公关”著称的碧桂园，也跳不出一个成也媒体，败也媒体的怪圈。碧桂园4月份上市时，招股价为5.38港元，当天涨了35%，收于7.27港元，后来最高升至超过14港元，不久开始下挫，这周五的时候报收好像是10.94港元。

有时我就想，碧桂园会不会成为地产界的德隆。答案可能是否定的，一来，德隆唐万新从来都是胡子眉毛一把抓，而碧桂园杨国强从来都是着力主要发展住宅+酒店，手笔虽大，但没有走多元化的路；二来，唐万新需要通过给德隆系的三大马车不断制造诸如重组与注资利好，推动股价上杨，资本市场圈钱成为重要途径之一，而碧桂园搞房地产业，银行会把钱先替按揭者付上，现金流理论上不至于太紧张（遗憾的是碧桂园了胃口大大了）；三来，德隆作为民企，基本上需要唐万新兄弟来扛，碧桂园也是民企，但他的是经济支柱产业房地产业的龙头企业之一，政府就是想查处，也不会马上让整个行业受到重创（当然政府当时对德隆的破产处理也很慎重，职业安排的还算妥当，而债权人也没有出现太大的流血冲突之类）。不过，如今的碧桂园和当初危机时的德隆的一个共同点应该是——缺钱了（后听T兄说，碧桂园并不缺钱，而是想加快现金流循环，一些楼盘拖欠现象严重）。

体弱多病的杨国强不知道现在如何来展开危机公关。碧桂园的股票代码是“2007”，2007这一年的最后两个月，他们有得受了。杨国强曾私下对朋友说，保证年底碧桂园股价达到20港元，现在，这一目标还能实现吗？我们边走边看喽。



链接：碧桂园涉嫌“零地价拿地”

在广州和香港看过两次色戒，一直想写个《色，戒》的财经版。我没有文艺细胞，说直白点就是我从来都比较老土。刚才花了点时间写成了，自己看的都好笑。仅当娱乐，切勿较真啊。

东方愚 燕赵都市报 、中国经济时报

A股与H股的区别不仅仅是上市地域的不同，更重要的是氛围的差异。看《色，戒》亦如此，在内地看还是在香港看，氛围大相径庭；而内地人到香港看《色，戒》，犹如内地股民炒港股，心情更复杂。

10月初，一个哥们出差到香港，出差前就惦记着一定要去看《色，戒》，最终如愿以偿。回到广州后，见到我第一句话就是“第一次在大屏幕上看三级片的感觉真爽！”我自然能理解他的心情，好奇心冲破憋闷的体制得到了短暂的释放，就像男人射精前几秒的快感，又像你第一次看到自己持有的H股有一天涨幅超过了A股的上限10%，肯定爽不可言。

11月中旬，我在广州一地铁口看见一个迷茫的青年，他手里拿着一张《色，戒》DVD，破口大骂，“××的卖碟的，怎么没影了，本来电影就推迟上映了一个月，卖给老子时明明说是未删节版的，结果仍是删了的！”好可怜的青年。他就像一个像一个打算炒港股的内地股民，听到“港股直通车”将开通的消息后一时窃喜，后来监管层又说条件不成熟，要缓行。只好通过中介，谁知道又遇上了黑中介，你说有多惨。

一个多月了，我的那哥们站在《色，戒》的这头，地铁口的青年站在《色，戒》的那头，一直在我脑海里游荡。自始至终，内地的媒体、观众几乎都在围绕着电影被删情色戏说事。这便是内地的氛围。

我也不能免俗。《色，戒》看了两遍，一次在香港，一次在广州。在香港电影院看，梁朝伟和汤唯床上戏酣畅淋漓时，你回头看身后的香港观众，他们的神情告诉你，《色，戒》是一部还不错的情色片；在广州电影院看到同样的情景时，你再回头，观众的神情上写着，《色，戒》是一部蹩脚的色情片。

“情色”与“色情”这一差异产生的根源不言自喻，但从我们个人来讲，因为床上戏而好奇，因为床上戏被删节而恼怒，这种“严肃主义”就像我们炒股时对诸如“注资”、“重组”等题材的太当回事，恰恰说明的是我们的不成熟。

而最近，我惊闻中国政法大学一个法学博士要起诉国家广电总局及北京某电影院，称“剧情结构不完整，侵犯了消费者的公平交易权和知情权”，不由大跌眼镜，并感叹现代市民和传媒炒作技术含量的低下。

一味批评体制“不开化”、“不市场”，是幼稚表现，就像有人批评证券交易所一些富有“中国特色”规定的不合理，何用之有呢——沪深交易所何尝不想真的市场化，真是那样的话他们就能像港交所一样自己也上市，赚个盆满钵满啊！

台湾作家龙应台日前撰文谈《色，戒》，标题就很“文化”的──《<色戒>展现了一种有深度的性爱》，她认为李安此片是对历史的抢救，同时梁朝伟与汤唯的献身“肃然起敬”，并称电影的“电影的瞬间大众魅力真的不是文学的慢火细炖可以比的”。可惜，对于内地观众来说，她站的“太高”了。在我看来，再伟大的电影到了内地，第一属性也是娱乐性的。

《色，戒》过后，除了张爱玲旧作的繁体版有再次走俏的苗头外，香港如往常一样平静，除去。内地仍在热映，删节依然不能挡住票房的直线飙升，11月11日光棍节这天就达到了9000万，李安合不拢嘴。而前去香港看《色，戒》回来的青年男女，开始大谈影片中做爱的姿势，后传媒帮其命名为“瑜伽式”等，广州本地的一家媒体还专门做了调查，称90%的青年有意尝度影片中的性爱姿势，真是热心肠的好媒体和学以致用的好青年啊。

与此同时，内地一些厂商开始盯上《色，戒》背后的商机，北京国贸精品店里，已展出六克拉的粉钻，汤唯在片中穿过的风衣、旗袍样式，以及用过的LV古董皮箱的样式，如今都有得售了。

几年前张艺谋执导的电影《英雄》一时大红大紫，主角陈道明后来在接受杨谰采访时不以为然道，《英雄》就是一个电影，一个商业片，想从中间挖掘更高的东西或是历史启发，根本没有必要。可谓一语成谶。《色，戒》难道不也同样如此吗？

有朋友同样以严肃式的调侃称，李安当初或许没有想到，《色，戒》被电影局删减竟“因祸得福”，“被删”本身就是不用付费的宣传噱头，不但大力带动了两岸三地的GDP，还有力促进了香港自由行等，这样说来香港行政长官曾荫权也可能心存感激哩。

《色，戒》在香港档期差不多要下线的时候，正好是在港上市的中石油回归A股的时候，众基金和股民一时疯狂有加。《色，戒》在内地被过度暴炒，不正因为被内地观众视为了价值不菲的“电影红筹”回归吗？

朋友问我去香港看《色，戒》和在广州看的区别，我说，最大的区别是香港的电影票比广州便宜，至少人性化，上午40港元，中午50，下午60，晚上70；而广州需要80元，只有上午三个小时40块，还非要美其名曰“半价优惠”。

我们对待《色，戒》的心态，就像炒股一样，千姿百态，而当所有的吹捧、刺激、谩骂、刻薄过后，一切归于平静时，你总会发现自己的幼稚，一来，所有的涨跌不过是账户上的数字游戏，二来，在一个庄股盛行的年代，想着自己捕获了真理，看透了人生，那只是自欺欺人。就像电影《遮蔽的天空》告诉我们的一样，很多时候，我们所生活的场景都是一种遮蔽。

昨天想做俄罗斯天然气工业公司来华上市的选题，可谓我们的记者大都在忙什么“广东省长‘洋顾问’”了，只好自己操刀。跟几个朋友聊了聊此事。

社科院世经政所的何帆老师此前其实就对国际巨头企业来中国上市做过分析与评论，他在之前的一篇文章中写道，“一些真正有活力、高成长性的外资企业、民营企业由于各种原因无法在内地股市上市...中国股市仍然是一个投机市场，而非一个投资市场。”昨天何老师仍表达了同样的看法，他认为国外巨头企业来中国上市原则上是双赢、多赢的，但步伐可能不会太快。

好友老管现在是清华大学国情研究中心博士后，昨天聊了许多，对俄罗斯能源巨头有意到中国资本市场掘金一事，他也持相同的看法，外资企业在华上市是大势所趋。

社科院专注研究俄罗斯经济的徐洪峰博士是我大学的校友，昨日很热情地给我分析了许多，可惜时间太紧，没能聆听太多。俄总统大选马上来临，她认为，这并不会对现行的俄对外经济政策有什么大的影响。

查到北京师范大学金融研究中心主任钟老师的一个文章，他提到，国外企业来沪深交易所上市，涉及的许多问题要斟酌再斟酌，比如如何克服外资企业上市后募集资金的转移问题，如何克服外资企业在A股上市后转发B股带来的财富转移，如何克服外资企业因在A股市场上市给利用外资和外汇管理带来的问题等。

事实上，早在2001年上半年，坊间就曾盛传，年底中国加入WTO后，外资公司将被允许在中国股票市场上市。然而之后却偃旗息鼓。可谓是“七年之痒”。

据俄《生意人报》报道，上海证券交易所已提出为外国公司建立一个专门平台。而此前也有消息称，上交所早有建立国际板的想法，但究竟放在A股还是B股市场，尚未形成清晰定位。据悉，上交所已同一些外国大公司谈判相关事宜，希望进入上交所的海外公司包括汇丰银行、东亚银行、恒基兆业地产有限公司、路透集团等。

兹事体大。不过作为研究资本市场的朋友来说，确是一个好的选题，可以深究讨论。昨日赶着写稿，想的太肤浅，见笑了。

链接：俄能源巨头有意在华上市

文前乱语：正如不少人所说，传媒在不经意间充当了房价上涨的帮凶。有的时候看起来是为天下仓生呼，实际上却可能正好害了他们。就像盲目喊叫“房价将降X成”一样。

掐指数一下，2005年9月，媒体报道称，当时的国家发改委宏观经济研究院副院长刘福垣说，地租税费如果按年缴纳，可使房价下降四成；2006年6月，有媒体报道称“5月份广州住宅均价降4成”，后来受到普遍质疑，甚至市民投诉。2005年12月，媒体报道称，如果开征物业税，房价将降四成，而2005年至今，房价飞涨不止，2007年下半年，“开征物业税将使房价降四成”再被媒体鼓吹.....

推卸责任的话，可以说，传媒被利用了。不客气地说，是我们的传媒本身太幼稚太荒唐了。在传媒上挤房价的泡沫，只能越挤越肿。最好的方法是什么都不干。

刚才还跟一地产商聊，我问他10月、11月份的楼价有没有“打个9折8折什么的，他说，最多99折，也是象征性的，一万块以内的楼盘不可能跌。媒体说房价要降几成几成，那可能是指别墅吧，不过别忘了羊毛出在羊身上。

而另一个朋友戏称，如果真降了，则肯定有两个特征，一是迅速降然后迅速再回升，时间很快；二是像股市一样，“低位吸筹”，降下来之后，市民没来得及反应，倒可能被一些炒家先下手为强，批量拿走不少，等以后回升后再卖也去，这有点像股市中的“送礼”“对倒”，小散只有欣赏的份。

说白了，媒体应该少关注房价问题（廉租房、经适房问题倒可多关注），起码应少加预测、少加鼓吹。这当然不是赞成房价上涨，现在如果投资房产，确实需要再三斟酌。我只是想说我们的传媒要改一改“大爷”的脾性了。真正的“民生新闻”不好做，本想“悯生”，结果可能成了“泯生”。
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文/东方愚 11月14日 每日经济新闻 、南方日报

暂且不论我们现在习惯采用的一些房地产指标有没有失真，仅仅从深圳一、二手房成交量连续4个月下滑，特别是10月份深圳一手房市场“日均成交住宅数”不足60套，就做出“深圳房价将降四成”的推测，显然掺入了主观意愿。尽管这种意愿善良，但效果可能南辕北辙。

　　拿深圳的房地产龙头企业来说，上市房企万科、金地集团、招商地产，今年纷纷增发，并竞相发行企业债。而系列资本运作的保证，则是主业的持续繁荣。房地产商业绩优劣无非取决于两项指标，一是规模，二是房价。如果房价跌幅较大，势必会将房地产商业绩拖入泥潭，至少成长性将打折扣，他们显然不愿看到这一情景。

　　有人会说房价与上市公司的业绩并没有直接关系。这话并非没有道理，但得看是对谁。日前万科的土地储备超过2500万平方米，招商地产土地储备也超过3300万平方米，如果房价降一些，他们或许可以规模取胜。可是，那些储备较少、正准备上市的房地产企业呢，比如现在正紧锣密鼓筹备上市的深圳卓越地产、星河地产、益田地产、鸿荣园地产，房价下跌对这些企业的影响无疑不可低估，他们又怎么会情愿呢？

　　就在最近，深圳又出台了一项紧缩措施，将征收土地闲置费，闲置时间超过一年等情形都在征收之列。如果这一措施在全国蔓延开来，囤地严重的许多“标王”级房地产商也将受到不小的打击。在这种情形下，除了将出现笔者上文提到的房地产巨头向当地政府“诉苦”等周旋现象，还可能出现以下两种情形。

　　一是强强联手。今年下半年以来针对房价的紧缩措施的不断出台，地产界出现了强强联合，甚至“抱团”的景象，或以此降低受冲击的程度，或为了一起拿下大蛋糕，将来“有福同享”。比如今年9月，合景泰富和富力联手掷46亿元投得广州猎德“地王”。另一方面，正如国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松所言，中国房地产业如果想获得持续发展，强强联手无论对资源占有还有市场占有，都是一种客观趋势或说是必经阶段。

　　数据显示，美国的前十大房地产企业可以占到市场份额的30%，最大的房企约占5%，而我国最大的房企目前仅为2%，这还是在房地产市场高速扩展的情况下。细心者其实注意到，我国房地产界现在两极分化越来越严重，市场资源正由分散向集中转变。而“强强联手”使得房地产商在与政府对弈过程中的话语权更重，紧缩措施更难顺利实施。

　　第二种情形是捂盘行为更严重。传媒现在报道“房价将降四成”的初衷是好的，也给房地产商造成了一定的心理压力，但效果可能适得其反，一些房地产商干脆捂盘不卖，等明年“环境回暖”再说。谁都知道我国的房地产调控向来有阶段性的特征，地产商当初高价拿了地，“面粉贵过了面包”，希望他们今天超低价出售面包，显然只是一厢情愿。

　　管中窥豹，可见一斑。3个月之前坊间就盛传房价出现“拐点”了，如今大家还是在这样说，换言之，真要能拐得动、拐得容易，则早就“拐”了；如果说现在房地产市场出现了观望态势，那么浸淫在房地产商观望姿态中的“技术含量”远高于普通民众，他们正在考虑风险转嫁的招术呢。所以，不要轻言房价“将降X成”，这可能在无形中挖了个陷阱，伤害了本想保护的人。

上午无意看到网易财经上《中国股市再现乌龙 亿城股份停牌后继续交易》一文，打开一看，原来是周六我在个人博客上写的文章，连我当初如“或许是深交所今天早上懒床，忘记了停牌。”的调侃语都字句未变转了，然而网易稍作了处理，即变身为“本文来源：网易财经”。有些怒，打电话过去。是一位副主编，很客气，马上就出处等做了妥善处理。然后聊起来一些选题，现在的财经新刊，甚至马上差人替我在网易开了博客等，汗颜，正可谓不打不相识。

他们现在在做一个策划，叫“董秘天天问”，一开始以为是一句话的问答形式，打开看后才发现做成了专题形式，还算可以，毕竟听此副主编称，刚开始做不久。我觉得，只要有特色，产品终会受青睐。想着我们现在侧重于关注广东上市公司，两方一拍即合，以后搞一些合作。



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